Contas de Merceeiro

Introdução

Hoje a Mota-Engil, que eu analisei recentemente, nesta análise, apresentou os resultados do primeiro semestre de 2026.

Estes resultados foram de acordo com o que eu esperava e comprovam a capacidade de execução do grupo.

Contas de Merceeiro

Quero só deixar aqui umas contas de merceeiro, com dois cenários, e duas possíveis cotações para o final de 2026 da Mota.

Tendo em conta a carteira de encomendas e a dívida controlada, considero que um P/E justo, ou até mesmo conservador para a empresa, seria um P/E de 12.

É preciso também dar o contexto que no primeiro semestre de 2025, a margem líquida foi de 2,2% e que no segundo semestre de 2025, esta subiu para 2,5%. Relativamente ao volume de negócios, tivemos sensivelmente 5300M de euros em 2025.

Nestes resultados, e de acordo com o guidance dado pela gestão, é estimado um aumento de 10-15% do volume de negócios para este ano, referente ao ano passado. O que faz sentido, tendo em conta o início de vários projetos de elevada dimensão. Pelo que podemos contar com cerca de 5800M - 6100M de volume de negócios, de acordo com o plano Building26.

Como vimos mais acima, estamos com uma expansão da margem líquida, e, nos resultados do primeiro semestre de 2026, começámos os primeiros 6 meses com uma margem de 2,6% (é normal a margem aumentar no final do ano por uma questão de fecho de contas dos concursos públicos e respetivo orçamento do ano, entre outros fatores).

Com o parágrafo supracitado em mente, vamos às contas:

Primeiro cenário - mais conservador

O volume de negócios aumenta da forma mais contida e acaba 2026 em 5800M.

Em semelhança a este crescimento mais contido, temos também uma margem que cresce moderadamente, terminando a empresa com uma margem líquida de 2,8%.

Resultado líquido = 5800M × 0,028 = 162,4M

Vamos arredondar por baixo para os 160M.

Arredondado por excesso o número de ações para 307M (cujo arredondamento faz com que as contas sejam menos favoráveis):

EPS = 160M ÷ 307M = 0,521

Para termos um P/E de 12:

Preço da cotação = 12 × 0,521 = 6,252 euros

Segundo cenário - mais otimista

O volume de negócios aumenta da melhor forma prevista e acabamos 2026 com cerca de 6100M.

Em semelhança a este crescimento mais expansionista, temos também uma margem que cresce conforme previsto pela gestão, terminando a empresa com uma margem líquida de 3%.

Resultado líquido = 6100M × 0,03 = 183M

Vamos arredondar por baixo para os 180M (valor no guidance do plano estratégico Building26).

Arredondado por excesso o número de ações para 307M (cujo arredondamento faz com que as contas sejam menos favoráveis):

EPS = 180M ÷ 307M = 0,586

Para termos um P/E de 12:

Preço da cotação = 12 × 0,586 = 7,032 euros

Resumindo e baralhando

O cenário mais conservador dá-nos um upside, ao preço de fecho do dia de hoje (4,82 euros) até ao final deste ano de:

6,252 − 4,82 = 1,432 euros

1,432 ÷ 4,82 = 29,7% de subida

O cenário mais otimista dá-nos um upside, ao preço de fecho do dia de hoje (4,82 euros) até ao final deste ano de:

7,032 − 4,82 = 2,212 euros

2,212 ÷ 4,82 = 45,9% de subida

O sábio Mohnish Pabrai diria: «Heads, I win; tails, I don’t lose much.»

Eu diria: «Heads, I win; tails, I win even more.»

Vamos ver o que o futuro nos reserva, o futuro só a Deus pertence! Bons negócios!